目前，我國已有11個省市成立了風險投資的行業自律組織，分布于江蘇、浙江、湖北、湖南、北京、上海、貴陽、貴陽、成都、青島、珠海等省市。但是，從總體上來說，我國的中介機構遠遠不能滿足風險投資的需要?！ ∫?、國內風險投資中介機構的構成和功能 風險投資中介機構是指通過運用各種法律、金融、投資工具和手段溝通和連接籌資者和投資者的專業服務機構，由熟悉法律、金融、理財、投資、企業管理等方面的專家構成，為客戶提供高水平的財務、法律與投資顧問等策略性服務。一般包括有：行業協會、投資銀行、律師事務所、會計師事務所、財務顧問、資產評估機構、信息、技術機構、專業市場調查機構等中介機構。從功能上看，中介服務系統提供財務顧問、融資服務、技術評估、市場評估、產業產值評估、資信評估、法律咨詢、信息咨詢等服務，形成對風險投資的有效輔助。 美國等發達國家的風險投資能發展到今日水平，是與其眾多高水平的以專門為風險投資提供服務的中介機構作用分不開的。風險投資中介機構之所以能夠成功扮演其市場媒介的角色，是因為它們熟悉科技產業，并善于通過設計、創立和運用適合科技產業發展特點的金融工具和手段，在科技項目市場和資本市場間牽線搭橋，使企業能夠獲得足夠、匹配的資金，同時使投資者能夠在風險得到最大控制的前提下參與科技項目的發展，實現投資回報。具體而言，它們的作用如下。 1.行業協會 行業協會是由風險投資機構和風險企業自發組織起來的行業自律組織，在風險投資活動中充當重要角色。尤其是在風險投資發展的初期，行業協會對制定行業規范、培育市場、傳播知識、交流、培養風險投資人才具有不可替代的作用。 2.投資銀行 投資銀行是指經營全部資本市場業務的金融機構。投資銀行參與風險投資的范圍逐年擴大，一方面是戰略顧問、財務顧問，另一方面又是資金的供給者，主要包括作為機構投資者參與風險投資的發起，為風險投資提供資金；參與對風險企業的聯合投資；作為風險投資合伙公司的委托人，負責管理風險投資基金，為風險資本提供投資項目、管理投資項目等；提供傳統的詞融資。風險投資的退出主要通過首次公開發行股票、收購兼并、資產清算等方式，而首次公開發行股票與收購兼并這兩種方式都是借助投資銀行來實現的。投資銀行在風險投資中采取收購兼并的退出時，主要從事以下業務：安排兼并、實施反兼并措施、確定兼并條件、提供融資安排；而在風險企業首次公開發行股票的退出時，投資銀行一方面作為準備上市企業的財務顧問和保薦人，另一方面則作為股票發行的包銷商。 3.律師及會計師事務所 律師及會計師事務所的職責在于提供真實、公允的會計信息，降低投資者使用會計信息進行投資決策的風險，保護投資者的合法權益。律師事務所為風險投資提供法律保障。律師事務所可以對企業進行審查，包括當事人的主體資格、產權歸屬、有無重大訴訟、債權債務狀況，起草和修改公司章程與契約、參與談判、審查各種法律文件、設計公司的法人治理結構，對具體的法律事項提供咨詢和出具法律意見書。在風險投資公司的成立、運營和退出時都需要律師作他們的法律顧問。會計師對風險資本的作用主要體現在以下兩個方面：一是風險投資公司投資過程中的財務報表審計；二是風險企業財務報表的審計。 4.各種評估認證機構 隨著風險投資業的興起，我國不少傳統中介機構如技術咨詢服務、資產評估、資信論證等中介機構紛紛涉足風險投資領域，并對風險投資起著非常重要的作用。但總體而言，仍存在著機構體系不健全、服務質量不高、信用環境極差等問題，在很大程度上制約了風險投資的發展。風險企業往往高估技術項目的價值，對市場前景持過于樂觀的預期，與此相反，風險投資公司往往持較為謹慎的價值評價，由于缺乏中介機構的專業技術價值認定，一些頗有前途的技術項目也不能達成投資協定。風險投資領域的中介業務對原來從事其他領域中介服務的機構來講屬于新業務，無論是理論上還是實踐上都存在許多問題需要學習和摸索。如資產評估主要依據的是對未來前景的良好預期，這和我國傳統的資產定價模式不同，因此在評估中容易產生較大偏差。同時，社會上已經建立起來的中介機構，由于缺乏足夠的職業約束機制，存在為金錢驅動而提供虛假評估報告的現象，使現有中介機構的可信度大打折扣。 從目前的情況看，國內的中介機構顯然是心有余而力不足。目前中國國內的風險投資機構與項目企業之間的業務聯系主要是通過”點對點“式的隨機”碰撞“形成的偶然接觸產生的，一方面是風險投資機構的投資經理通過自己的個人資源到散布在全國各地的企業中去尋找投資目標；另一方面是需要融資的項目企業漫無目標地通過各種渠道尋找具有投資實力的風險投資機構，中介機構的作用不是很大。 另外還有由具有投資銀行或投資機構工作經歷的人創辦的民營中介機構。這類中介機構比較了解風險投資機構所關心的主要問題，但是，由于他們的財務顧問費是根據他們幫助企業融資數量來計算的，所以，一般對企業的估值很高，過分”包裝“的痕跡較重。而一些地區風險投資協會通過舉辦”風險投資峰會/年會“等形式加強風險投資機構與風險企業之間的聯系，在目前看來雖然較為可行和有效，但是從長遠看，它存在著以下幾個問題：第一，這種峰會或年會往往在一個地區一年只有一兩次，而且時間也比較短，它的作用與專業性風險投資中介機構相比顯得非常有限；第二，各地區風險投資舉辦風險投資峰會/年會的目的是為了吸引資金在本地區的投資，因而往往會含有一些誤導風險投資機構的成分；第三，這種風險投資協會在風險投資中扮演中介機構的角色往往容易誘發”拉郎配“的現象。 風險投資領域內的中介機構多帶有”客串“的味道，這也是由國內中介機構的現狀決定的，如果單就風險投資中介機構的現狀來看，客觀地講它們仍處于襁褓之中。 二、風險投資中介機構存在的問題 1.風險投資中介市場發展不平衡 會計師事務所、評估師事務所和律師事務所數量雖然比較多，而且在近幾年來的國內風險投資活動中也頻繁出現，但它們基本上都是以兼職身份出現。在風險投資領域，只要有上述事務所的執照，誰都可以開展風險投資業務，但誰也不專門從事風險投資業務，這容易造成一種權責不對稱的現象。 2.風險投資中介機構人員素質不高 風險投資是一項充滿風險與技巧的工作，它對從業人員的要求非常高。例如，在風險企業無形資產的評估、會計核算、風險投資合約設計與安排等方面都需要很強的專業技巧。而在目前國內從事風險投資工作的人員基本上都是兼職的，他們中大部分缺乏與風險投資相關的專業技能，很難在風險投資中發表獨立的建議和意見，往往處于配角的地位，而他們出具的財務報告、評估報告等重要文件的真實性也相應地大打折扣。 3.風險投資專業中介相對空白 風險投資機構進行盡職調查時，要對一個企業的資料、現場、人員進行反復的考察，因為這些機構投入了大量資金。目前，我國能代替風險投資機構做這項工作的人和機構幾乎沒有。如何使中介機構能持續健康的發展，除對目前的中介市場加以規范整頓外，還應適當地對公司法人代理制度進行合理的創新，讓合伙制中介機構和部分有從業資格的自然人進入風險投資領域，讓他們承擔起風險企業和風險投資代理人的職責，發揮其低成本的優勢，使其充當起風險投資公司和風險企業的橋梁與紐帶。而在風險投資專業中介機構尚未形成一個行業前，在全國各地已經開始出現專門為企業融資充當財務顧問的中介機構也是一種較好的形式。 4.風險投資中介機構的監督考核機制不完善 中介機構為風險投資負責高技術認證、資產評估、投資協議起草。提供退出模式設計等，但風險投資中介機構自身的評估無人負責，造成一些中介機構從自身經濟利益出發，進行的資產評估的可靠性、可信性差。對中介機構缺乏監督，缺乏考核中介機構的各種措施，以及各類中介機構不夠完善，信用水平不高，都嚴重影響了風險投資的發展。 [b] 三、構建風險投資中介機構應遵循的法律原則[/b] 中介機構與風險投資公司和風險融資人的一個主要區別是，中介機構既不代表投資者參與企業管理，也不進行投資和融資，只提供各類專業服務，以促成風險投資和融資行為的完成，它們的報酬則來自于事先約定的酬金。投資銀行可能是融資方聘請的，也可能是投資方聘請的，主要的職能是為聘請方提供整個投融資項目過程的整體策劃。可以說投資銀行在一個風險投資項目的過程中具有非常重要的作用；而其他的中介機構則偏重于各自專業領域內的專業服務，如律師事務所主要為聘請方提供相關的法律服務，包括但不限于審查各種法律資料，起草投資協議及其他法律文件等。應當說，這些專業機構的工作基本上圍繞投資銀行來進行，一般情況下，投資銀行是全部中介機構的重心。中介機構應當遵循以下的法律原則：（1）誠實信用原則。即風險投資的中介機構必須本著誠信的原則向聘請方提供相關的中介服務，不得存在任何欺詐和故意損害另一方的行為。（2）勤勉審慎的法律原則。即中介機構在提供專業服務的時候，必須盡到合理謹慎的法律義務，如不能夸大風險企業或風險項目的牟利能力，不能出具虛假的專業報告，否則要承擔相應的法律責任。（3）依據法律相關的規定和與聘用方約定的原則。即中介方提供的專業服務必須符合法律的強行性規定（如有）和與聘請方的約定。（4）各中介機構必須遵循其本身的行業和專業守則的原則。 四、完善中介機構的思路 中介機構是風險投資發展中不可缺少的重要組成部分。風險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。在風險投資的出資者與資本管理者之間，風險投資機構與風險企業之間，風險投資的各類參與者與市場之間都需要中介機構的存在，并發揮作用，這是知識經濟時代專業化分工的結果。各類中介機構的服務將風險投資的各個部分緊密聯系在一起，使門類復雜的投資對象和多層次、細分割的風險投資過程成為一個順暢的資本循環和增值過程?？梢哉f，沒有中介機構，風險投資的運動鏈條就會中斷。 1.完善風險投資中介機構 要充分利用、挖掘和發揮現有社會資源的潛力和積極性，改造、新增一些風險投資中介機構。當前主要是健全三類機構，一是標準認證機構。針對高科技領域門類繁多、情況復雜而設立的，對企業是否屬于高科技范疇以及它所開發的技術水平進行鑒別。二是知識產權評估機構。依據市場機制對高科技企業中知識產權價值進行評估，為該類企業中科技成果或無形資產所占股權比例提供參考依據。三是科技項目評價機構。專門接受風險投資機構或證券市場監管部門以及其他機構的委托，對某些專業領域中的高科技項目進行客觀的市場前景的評價。 2.加大對中介機構的扶植 放寬對組建某些中介機構如咨詢、顧問機構等的限制，使更多社會資源投入中介服務業。支持風險投資行業協會的發展。成立風險投資同業工會，充分發揮其行業組織協調的作用，支持其與國際同類組織建立聯系，開展民間合作，為會員企業提供信息服務，促進行業內的相互交流。 3.不斷提高社會信用水平 社會信用水平是指包括政府信用、商業信用，集體信用、民間信用等的全社會總體信用的發展程度。高度發達的社會信用水平是發展風險投資事業的基礎性環境要素。要加大依法懲戒失信者的力度，制定政府規章來規范個人、企業的信用征信及評級，加強對風險投資中介機構的規范和監督，剔除違規行為。 4.建立全國性的風險投資行業協會 這是一個行業性自律組織，是聯結政府與風險投資機構、國內風險投資家與外商和外國金融機構，溝通業內信息、規范同業經營行為的全國性行業組織。目前，全國已經有地方性風險投資行業協會13家，組建全國性風險投資行業協會的條件已經成熟。風險投資行業協會的功能是，信息共享、資源共享、相互交流；負責與各個風險投資公司聯系，共同投資大的風險投資項目；行業自律，開辦各種培訓班，培訓人才。 5.加強行業協會的自律管理 在美國，行業協會的主要功能在于聯系本行業或本分支的從業者，進行行業自律方面的建設，同時為同業者提供交流的機會和場所；進行政府公共或議會的院外活動，替本行業爭取利益。行業協會還提供信用管理的專業教育，舉辦從業執照的培訓和考試，舉辦會員大會和各種學術交流會議，發行出版物，募集資金支持信用管理研究課題等。我國信用服務行業在逐步發展過程中，也應適時成立行業協會，主要是進行行業自律，制定行業規劃和從業標準以及行業的各種規章制度；開展信用管理與應用研究；提出立法建議或接受委托研究和提出有關信用管理法律草案；協調行業與政府及各方面的關系；進行國際交流活動等。 6.加強中介機構方面的法規建設 我國的中介機構，在項目評價、市場分析、投融資中介等方面提供的服務與風險投資需要還有很大差距。為此，需要努力推進科技中介服務機構的法律法規和環境建設，積極引進優秀人才、先進的管理和專業化運作模式，鼓勵國外中介進入國內科技中介服務市場，為項目市場與資本市場的溝通提供良好的服務。 7.建立并逐步完善政府的監督和管理體系 政府應積極建立失信約束和懲罰機制并監督中介機構行業的規范發展。政府有必要大力扶植和監督中介服務行業的發展，積極推動這方面的立法，并保證政府各部門的公共信息向社會開放，讓大家平等地取得和使用，同時監督市場經濟主體間依法公平、公正地披露信息和取得使用信息的義務和權利得以實現，保護公平競爭。對于相關的注冊會計師、審計師和律師等專業服務領域的人員也必須加強監督管理。從我國風險投資市場的發育來看，風險企業的經營和信用狀況的真實披露在很大程度上依賴于證券注冊會計師的審計報告。這些中介機構的虛假信息會導致風險投資的混亂。因此，必須加強管理，維護風險投資的公正、公平和公開的原則。 為確保我國風險投資事業持續健康地發展，遠期來講必須建立起以多元風險投資主體為依托，以適當的扶持、完善的中介服務體系和通暢的退出渠道為基礎，以完善的法律制度為保障的風險投資體制。 [b] 「參考文獻」[/b] [1]盛立軍。風險投資操作機制與策略[M].上海：遠東出版社，1999. [2]孔淑紅。風險投資與融資[M].北京：對外經濟貿易大學出版社，2002. [3]陳琦偉，馮文偉。創業資本概論[M].大連：東北財經大學出版社，2002. [4]李建良。風險投資操作指南[M].中華工商聯合出版社，1999.
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