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第八章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

一、練習(xí)題

1、術(shù)語解釋

(1)企業(yè)價(jià)值 (2)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 (3)企業(yè)投資價(jià)值

(4)企業(yè)權(quán)益價(jià)值 (5)協(xié)同作用 (6)加和法

(7)可比企業(yè) (8)市盈率

2、單項(xiàng)選擇題

(1)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般前提是企業(yè)的( )

a、獨(dú)立性 b、持續(xù)經(jīng)營性 c、整體性 d、營利性

(2)企業(yè)價(jià)值大小的決定因素是( )

a、獨(dú)立性 b、持續(xù)經(jīng)營性 c、社會(huì)性 d、營利性

(3)評(píng)估人員選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將企業(yè)的息前凈現(xiàn)金流量進(jìn)行了資本還原，得到了初步評(píng)估結(jié)果。本次評(píng)估要求的是企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值即權(quán)益價(jià)值。對(duì)初步評(píng)估結(jié)果應(yīng)做的進(jìn)一步調(diào)整是( )

a、減企業(yè)的全部負(fù)債 b、加減企業(yè)的全部負(fù)債

c、減企業(yè)的長期負(fù)債 d、減企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債

(4)證券市場(chǎng)上將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為進(jìn)行投資重要依據(jù)的是( )

a、消極投資者 b、積極投資者 c、市場(chǎng)趨勢(shì)型投資者 d、價(jià)值型投資者

(5)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)劃分為有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)的主要目的是( )

a、選擇評(píng)估方法 b、界定評(píng)估價(jià)值類型 c、界定評(píng)估具體范圍 d、明確企業(yè)盈利能力

(6)會(huì)計(jì)上所編制的資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值往往與市場(chǎng)價(jià)格大相徑庭，引起賬面價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)值的主要原因是( )

a、通貨膨脹 b、過時(shí)貶值 c、組織資本 d、應(yīng)付費(fèi)用

(7)企業(yè)(投資)價(jià)值評(píng)估模型是將( )根據(jù)資本加權(quán)平均成本進(jìn)行折現(xiàn)

a、預(yù)期自由現(xiàn)金流量 b、預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量 c、股利 d、利潤

(8)運(yùn)用市盈率作為乘數(shù)評(píng)估出的是企業(yè)( )

a、資產(chǎn)價(jià)值 b、投資價(jià)值 c、股權(quán)價(jià)值 d、債權(quán)價(jià)值

(9)在企業(yè)被收購或變換經(jīng)營者的可能性較大時(shí)，適宜選用( )模型進(jìn)行估價(jià)

a、股利折現(xiàn) b、股權(quán)現(xiàn)金流量 c、預(yù)期自由現(xiàn)金流量 d、凈利潤

3、多項(xiàng)選擇題

(1)企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)形式有( )

a、企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值 b、企業(yè)投資價(jià)值 c、企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值

d、企業(yè)債務(wù)價(jià)值 e、企業(yè)債權(quán)價(jià)值

(2)企業(yè)的投資價(jià)值是( )

a、企業(yè)所有的投資人所擁有的對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)索取權(quán)價(jià)值的總和。

b、企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值減去無息流動(dòng)負(fù)債價(jià)值，

c、代表了股東對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的索取權(quán)，它等于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值減去負(fù)債價(jià)值。

d、權(quán)益價(jià)值加上付息債務(wù)價(jià)值。

e、企業(yè)所擁有的所有資產(chǎn)包括各種權(quán)益和負(fù)債的價(jià)值總和。

(3)下列企業(yè)中，可以從股權(quán)現(xiàn)金流量估價(jià)模型中得出更高估計(jì)價(jià)值的是(

)，可以從股利折現(xiàn)估價(jià)模型中得出更高估計(jì)價(jià)值的是(

)，從兩個(gè)模型中得出的估計(jì)價(jià)值相同的是(

)。

a、 企業(yè)支付的股利低于企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量，多余的現(xiàn)金儲(chǔ)備投資于國債。

b、 企業(yè)支付的股利低于企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量，多余的現(xiàn)金儲(chǔ)備投資于對(duì)其他企業(yè)的收購。

c、 企業(yè)支付的股利高于企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量，差額部分通過發(fā)行新股票彌補(bǔ)。

d、 企業(yè)支付的股利高于企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量，差額部分通過發(fā)行新債券彌補(bǔ)。

e、 企業(yè)支付的股利等于企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。

(4)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長階段的主要特征有( )

a、實(shí)際的銷售增長達(dá)到均衡水平。

b、企業(yè)投資活動(dòng)減少，只是對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)能力的簡單更新、常規(guī)改進(jìn)及升級(jí)。

c、實(shí)際的現(xiàn)金流量增長為零。

d、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)定型。

e、企業(yè)的各種利潤率保持不變。

(5)在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，如果在待評(píng)估企業(yè)與可比企業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)有較大差異時(shí)，則應(yīng)選擇( )

a、價(jià)值 / 重置成本比率 b、市盈率 c、價(jià)格 / 銷售收入比率

d、價(jià)格 / 賬面價(jià)值比率 e、價(jià)值 / 息稅折舊前收益比率

(6)運(yùn)用( )作為乘數(shù)評(píng)估出的是企業(yè)股權(quán)價(jià)值

a、價(jià)值 / 重置成本比率 b、市盈率 c、價(jià)格 / 銷售收入比率

d、價(jià)格 / 賬面價(jià)值比率 e、價(jià)值 / 息稅折舊前收益比率

4、問答題

(1)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有什么用途?

(2)如何確定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍?

(3)加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值有哪些不足?

(4)比較分析股權(quán)價(jià)值評(píng)估的股權(quán)現(xiàn)金流量估價(jià)模型和股利折現(xiàn)估價(jià)模型。

(5)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)應(yīng)遵循什么原則?

(6)選擇可比企業(yè)應(yīng)注意什么問題?

(7)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的比較法有哪些可供選擇的乘數(shù)?

5、計(jì)算題

(1)某企業(yè)2000年支付的每股股利為1.28元，預(yù)期股利將永久性地每年增長5%。股票的貝塔系數(shù)為0.9，1年期國債利率為3.25%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為5%。估算該企業(yè)每股的價(jià)值。

(2)某企業(yè)2000年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示每股收益為2.5元，支付的每股股利為0.72元。預(yù)期2001年至2005年期間收益將每年增長15%，這一期間的股利支付率保持不變。自2006年起收益增長率預(yù)計(jì)將保持在5%的穩(wěn)定水平，股利支付率會(huì)達(dá)到70%。企業(yè)目前的貝塔系數(shù)為1.42，2005年以后的貝塔系數(shù)預(yù)計(jì)為1.10，國債利率為3.25%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為5%。試求2001年1月1日的每股股權(quán)價(jià)值為多少?

(3)某企業(yè)2000年的銷售額為6000萬元，預(yù)計(jì)2001-2004年以6%的比率增長，自2005年起增長率保持在3%。該企業(yè)的稅前營業(yè)利潤率為20%，資本支出等于年折舊費(fèi)，營運(yùn)資本占銷售額的20%。該企業(yè)未償還的債務(wù)為3000萬元，利息率為10%，權(quán)益與全部資本的比率為80%，貝塔系數(shù)為1.25，國債利率為3.25%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為5%。企業(yè)所得稅稅率為33%。估算該企業(yè)2001年1月1日的企業(yè)價(jià)值和權(quán)益價(jià)值。

(4)某企業(yè)2000年的收入為95000萬元，預(yù)期2001-2005年每年增長6%，以后每年增長4%。2000年每股收益為2.50元，預(yù)期2001-2005年期間每股收益年增長10%，以后每年增長5%。2000年每股的資本支出為2.20元，每股折舊為1.10元，2001-2005年期間預(yù)期增長速度與收益相同。營運(yùn)資本保持在收入的5%水平上。企業(yè)當(dāng)前的債務(wù)/全部資本比率為10%，貝他系數(shù)為1.25，國債利率為3.25%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為5%。目標(biāo)債務(wù)比率為20%，自2006年企業(yè)資本結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。企業(yè)已經(jīng)發(fā)行有6000萬股股票。試估算企業(yè)的權(quán)益價(jià)值。