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　　第七章

　　(一)名詞解釋

　　1. 金融衍生工具市場(chǎng)：是各種金融衍生工具的交易場(chǎng)所，它可以是有形的，也可以是無(wú)形的 .

　　2. 遠(yuǎn)期合約：是相對(duì)簡(jiǎn)單的一種金融衍生工具。和約雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的金融資產(chǎn)

　　3. 遠(yuǎn)期利率協(xié)議：是交易雙方對(duì)一定期限內(nèi)或一段時(shí)間后將要支付的浮動(dòng)利率提前約定一個(gè)基準(zhǔn)利率，到期時(shí)，如果當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率與約定的利率存在差異，則由其中一方向另一方補(bǔ)足 . (實(shí)際為浮動(dòng)利率向固定利率轉(zhuǎn)變)

　　4. 期貨合約：所謂期貨合約是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同 . 交易雙方根據(jù)合約規(guī)定，在將來(lái)某一時(shí)間，在指定地點(diǎn)，以雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定量的商品，貨幣或有價(jià)證券 .

　　5. 金融互換：是交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按照約定的支付率(利率，股票指數(shù)收益率等)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約

　　(二)簡(jiǎn)答

　　1. 推動(dòng)金融衍生工具市場(chǎng)迅速發(fā)展的因素主要有以下幾個(gè)方面

　　(1) 金融自由化和金融市場(chǎng)的發(fā)展

　　(2) 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性的增強(qiáng)

　　(3) 科學(xué)技術(shù)和金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展

　　2.(一般了解)金融遠(yuǎn)期交易的缺陷

　　(1) 由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的，集中的交易場(chǎng)所，不利于信息的交易和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，市場(chǎng)效率較低

　　(2) 由于每分遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，不便于合約的流通，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差

　　(3) 遠(yuǎn)期合約沒有履約保證因此違約風(fēng)險(xiǎn)較大

　　3. 金融期貨交易具有如下顯著特征：

　　(1) 期貨合約均在有嚴(yán)密組織的交易所中進(jìn)行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算所或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。

　　(2) 期貨交易的交易雙方都可以在交割日之前采取對(duì)沖突以關(guān)閉其期貨頭寸 ( 即平倉(cāng) ) 而無(wú)須進(jìn)行最后的實(shí)物交割

　　(3) 期貨和約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合同文本

　　(4) 期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)具有密切的價(jià)格關(guān)聯(lián)

　　4. 期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

　　(1) 信用風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制 -- 保證金制度和“無(wú)負(fù)債”結(jié)算制度

　　(2) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制 -- 價(jià)格限額

　　5. 金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易的區(qū)別

　　(1) 標(biāo)準(zhǔn)化程度：期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，大部分條款都是事先確定的，價(jià)格是惟一變量。遠(yuǎn)期交易的相關(guān)條件都是根據(jù)雙方需要確定的。

　　(2) 交易場(chǎng)所：期貨交易是在交易所內(nèi)交易，一般不允許場(chǎng)外交易，遠(yuǎn)期交易沒有交易場(chǎng)所，一般是銀行同業(yè)之間或與客戶之間通過(guò)電話，電傳等通訊工具進(jìn)行，或在銀行柜臺(tái)交易。

　　(3) 違約風(fēng)險(xiǎn)：期貨合約履行由交易所或清算公司提供擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)很小。遠(yuǎn)期合約履行以簽約雙方的信貸為擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。

　　(4) 保證金：期貨交易買賣雙方都要交納保證金，根據(jù)銀行與客戶的綜合交易關(guān)系及客戶的信用程度而定，優(yōu)良企業(yè)通常不需要保證金即可從事遠(yuǎn)期外匯交易。

　　(5) 價(jià)格確定方式：期貨交易買賣雙方通過(guò)經(jīng)濟(jì)人公開競(jìng)價(jià)，遠(yuǎn)期交易有交易雙方談判確定。

　　(6) 交割方式：期貨交易大部分平倉(cāng)，遠(yuǎn)期交易大部分實(shí)物交割。

　　(7) 結(jié)算方式：期貨交易每日結(jié)算，遠(yuǎn)期交易到期結(jié)算。

　　6. 金融期權(quán)交易的要素 (看260頁(yè)例題)

　　(1) 期權(quán)交易的參與者

　　(2) 期權(quán)費(fèi)

　　(3) 執(zhí)行價(jià)格

　　(4) 合約標(biāo)的物和數(shù)量單位

　　(5) 合約期限和到期日

　　7. 股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較

　　(1) 股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)的共同之處

　　1) 兩者均是權(quán)利的象征，持有者可以履行這種權(quán)利，也可以放棄權(quán)利

　　2) 兩者都可以轉(zhuǎn)讓

　　(2) 股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別

　　1) 股票看漲期權(quán)是由獨(dú)立的期權(quán)賣者開出的，認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行債務(wù)工具的股票的 公司開出

　　2) 認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，獲得者無(wú)須交納額 外的費(fèi)用，而股票看漲期權(quán)則需要購(gòu)買才可以獲得

　　3) 有的認(rèn)股權(quán)證是無(wú)期限的，股票看漲期權(quán)都是有期限的。

　　8. 金融期權(quán)交易與金融期貨交易的不同特征

　　(1) 交易場(chǎng)所：交易場(chǎng)所：有的期權(quán)合約在交易所內(nèi)交易(標(biāo)準(zhǔn)化的合約)，有的在場(chǎng)外交易(非標(biāo)準(zhǔn)化的合約)，期貨交易都在交易所內(nèi)交易。

　　(2) 交易雙方的關(guān)系：期權(quán)合約賦予買方一定權(quán)利，期權(quán)賣方?jīng)]有任何權(quán)利，隨時(shí)準(zhǔn)備履行相應(yīng)的義務(wù)，期貨交易雙方具有不等的權(quán)利和義務(wù)

　　(3) 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：期權(quán)交易買方虧損風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，盈利風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限 ; 賣方虧損風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，盈利風(fēng)險(xiǎn)有限 ; 期貨交易雙方的贏利風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的

　　(4) 保證金：期權(quán)買方不具備交納保證金，期權(quán)賣方需要交納保證金但不必每日計(jì)算盈虧，到期前無(wú)現(xiàn)金流動(dòng) ; 期貨交易雙方都需要交納保證金且每日計(jì)算盈虧

　　(5) 價(jià)格波動(dòng)：期權(quán)交易每日價(jià)格波動(dòng)無(wú)最高限度限制 ; 期貨交易交易所對(duì)各類期貨合約都規(guī)定了每日價(jià)格波動(dòng)的最高幅度

　　9. 金融互換與交易掉期的區(qū)別

　　(1) 表現(xiàn)形式不同：互換以合約形式表現(xiàn)，是一種衍生工具 . 掉期是一種交易方法，并沒有實(shí)質(zhì)的合約，更不是一種衍生工具。

　　(2) 交易場(chǎng)所不同：互換在專門的互換市場(chǎng)上交易，掉期是在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的，本身并沒有專門的交易場(chǎng)所。

　　(3) 期限不同：互換是 1 年以上的中，長(zhǎng)期貨幣或利率的互換交易，掉期是 1 年以內(nèi)的貨幣交易。

　　(4) 業(yè)務(wù)操作不同：貨幣互換是包括利率一起交換的互換交易，前后交割的匯率是一致的，掉期交易其間不包括利率的交換，且前后兩個(gè)方向相反的交易的匯率是不一致的 .

　　(5) 目的不同：互換是管理資產(chǎn)和負(fù)債及籌措外資時(shí)運(yùn)用的金融工具，掉期交易一般用于管理資金頭寸。

　　(三)選擇

　　金融衍生工具市場(chǎng)通常有倆部分：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)

　　股票期權(quán)是金融期權(quán)最早出現(xiàn)的品種

　　二我國(guó)的衍生金融工具市場(chǎng)

　　1992 年上海外匯調(diào)劑中心率先創(chuàng)辦了上海外匯期貨市場(chǎng)，開辦人民幣匯率期貨交易，

　　同年12月傷害證券交易所推出第一張國(guó)債期貨合約

　　1993年3月海南出現(xiàn)非正式股票指數(shù)期貨交易

　　1994年11月 深圳證券交易所認(rèn)股權(quán)證交易掀起熱潮

　　遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的，通常是在倆個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其客戶之間簽定。遠(yuǎn)期交易一般不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，而是在場(chǎng)外市場(chǎng)中交易。

　　( 通俗講買方將原來(lái)買入的期貨合約賣掉，賣方將已經(jīng)賣出的期貨合約買回，克服了遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性差的問(wèn)題

　　現(xiàn)代期貨交易誕生在美國(guó)。期貨合約最早的標(biāo)的物是農(nóng)產(chǎn)品

　　金融期貨市場(chǎng)交易者的類型主要有商業(yè)性交易商和非商業(yè)性交易商倆大類

　　5. 金融期貨交易的功能

　　從微觀角度來(lái)看無(wú)論哪種形式的金融期貨 其功能無(wú)非倆種：其一為了在交易中贏利或投機(jī);其二 為了轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。以股票指數(shù)期貨為例予以介紹(一)股票指數(shù)期貨的 投機(jī)功能

　　在股票指數(shù)期貨交易中，存在“多頭”交易和“空頭”交易的區(qū)別(多頭交易是先買進(jìn)股票指數(shù)期貨合約，待價(jià)格上升時(shí)再將合約賣出，從中獲利;空頭交易是先賣出股票指數(shù)期貨合約，待價(jià)格下跌時(shí)再買入的方式)

　　(二)股票指數(shù)期貨的套值保值功能

　　從宏觀角度而言期貨市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。期貨價(jià)格是所有參與期貨交易的經(jīng)濟(jì)上的主體對(duì)未來(lái)某一特定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的期望或預(yù)期。

　　期權(quán)交易的參與者主要包括期權(quán)買入者，期權(quán)賣出者和中介經(jīng)濟(jì)商

　　期權(quán)費(fèi)是由期權(quán)合約的買方向賣方支付的，也就是購(gòu)買期權(quán)合同的價(jià)格

　　合同的約定期限越長(zhǎng)，標(biāo)的的資產(chǎn)(如股票)價(jià)格波動(dòng)程度越大，期權(quán)費(fèi)越高。

　　執(zhí)行價(jià)格是指由期權(quán)交易雙方在買賣期權(quán)時(shí)所敲定的某項(xiàng)金融商品在期權(quán)合約執(zhí)行時(shí)的價(jià)格

　　二金融互換的演變和發(fā)展

　　(一)平行貸款

　　(二)背對(duì)背貸款

　　(三)互換交易的產(chǎn)生和發(fā)展

　　三互換交易市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)

　　互換交易市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)是利率互換和貨幣互換

　　(一)利率互換

　　利率互換交易最普通的的形式是浮動(dòng)利率和固定利率的交換

　　(二)貨幣互換

　　貨幣互換的基礎(chǔ)是交易雙方在不同貨幣的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)

　　互換收益是雙方籌資成本節(jié)省的總和不考慮中介的情況下雙方可以平分這部分互換收益

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